中国科技新闻网6月15日讯（任一诺 李欣）江西天新药业股份有限公司(以下简称：天新药业)主要从事单体维生素业务，5月12日，主板IPO成功过会。拟募资23.98亿元，用于新建维生素A、维生素B5、胆固醇和25-羟基维生素D3项目、销售网络及智慧工厂项目、企业研究院项目，其中5亿元用于补充流动资金。
根据公开资料显示，目前，维生素B6和B1是天新药业的两大主营产品，其营收规模近年来整体相对稳定，但毛利率出现逐年降低趋势，然而在此背景之下，天新药业依旧选择大手笔分红，分红金额甚至超过此次募资金额。
存单品依赖现象 毛利率呈逐年下降趋势
根据招股书显示，2018年至2021年上半年，天新药业主营业务收入分别为25.71亿元、19.96亿元、22.65亿元和12.53亿元。其 中维生素B6和维生素B1合计占比分别为92.66%、89.08%、75.02%和76.44%，占比较高，单品依赖现象较为严重。
天新药业也在公告中表示，根据博亚和讯统计，截至2020年初，维生素B6、维生素B1和生物素行业按产能计算的前三大厂商，其合计产能分别占相应 产品全球产能的70%以上。如现有厂商大幅增加产能，新技术、新工艺的出现带来产量的大幅提升或者其他行业厂商进入本行业，导致维生素B6、维生素B1或 生物素的全球产能水平大幅增加，则可能导致本行业市场结构出现不利变化，行业供求结构可能失衡，产品市场价格可能下降，引起行业整体利润水平下降。
然而，现实中这份担心并非多余，根据招股书显示，天新药业维生素B6的营收由2018年的13.27亿元下降至2020年的9.07亿元；维生素B1的收入由2018年的10.55亿元下降至2020年的7.93亿元。
究其原因，是因为2018年维生素价格大涨，但在随后几年，价格开始进入了下跌趋势之中。当时，天新药业维生素B6和B1的销售平均单价为 262.27元/千克、277.12元/千克。然而到了2021年上半年，维生素B6和B1的销售单价分别为137.65元/千克、162.01元/千 克、降幅达到近50%。
在主营产品营收降低，以及销售平均单价大幅下降的同时，天新药业的主营业务毛利率也呈现整体下滑趋势。2018年至2021年上半年，天新药业的主 营业务毛利率分别为61.42%、51.80%、55.09%和46.03%。其招股书中解释称，是由于公司维生素产品销售价格变动较大，导致毛利率变动 幅度较大。
但实际上，在销售平均单价不断走低的同时，天新药业的主要原材料的采购成本却在不断攀升，这或许是导致主营业务毛利率整体下滑的重要原因。根据招股 书数据显示，作为主要原材料“ABL”，采购占比由2018年的8.17%上升到2021年6月的14.51%。与此同时，2018年至2021年6月， 采购的平均单价也从31.73元/千克上涨到了47.77元/千克，涨幅高达50%。
图片来自天新药业招股书截图
图片来自天新药业招股书截图
虽然天新药业的毛利率整体呈现下降趋势，但2018年至2021年上半年，与同行业可比公司的主营平均毛利率46.96%、45.95%、 46.88%、37.55%相比，仍然存有一定优势。只是实控人似乎更热衷于分红，而对研发投入却缺少热情，所以优势能否持续，还存在不小的未知。
实控人分红掏空三年净利 研发占比同行业垫底
根据公开资料显示，天新药业董事长许江南直接持有51.68%的股份，同时，通过其控制的厚鼎投资、厚盛投资、厚泰投资间接控制天新药业7.10% 的股份，合计持有58.78%的股份，为天新药业的实际控股股东；许江南之女许晶直接及间接持有天新药业15.99%的股份。二人总计持有74.77%的 股份。
2018年至2021年，天新药业分红金额分别为10.01亿元、7.88亿元和10.64亿元，三年累计分红总计28.53亿元。根据许江南父女 持股比例计算，二人大概总计获得21.05亿元分红。值得注意的是，三年的累计分红已经超过三年累计净利润27.33亿元，且也超过了此次募资总额。
实控人除热衷分红之外，对企业的研发却显得不够“热情”糖心vlog。按道理，维生素生产涉及复杂的工艺，其工艺原由国际维生素巨头所垄断。维生素生产企业生存 和发展需要有较强的整体技术实力，其中产品生产工艺、质量控制水平都非常重要。只有掌握核心技术，并具有较强的新产品研发能力和较高生产工艺水平的企业才 能获得市场领先优势，需要长时间的实践与积累。
需要指出的是，天新药业的研发费用率显著低于同行。2018年至2021年上半年，天新药业的研发费用分别为0.44亿元、0.48亿元、0.49 亿元和0.24亿元，分别占总营收的1.69%、2.38%、2.14%和1.92%；而同行业可比公司的平均研发费用率分别为5.48%、5.99%、 4.70%和4.69%。由此可见，天新药业的研发费用率不仅显著低于可比公司的平均值，同时在所有可比公司的研发费用率对比中垫底。
图片来自天新药业招股书截图
另外，在研发人员薪酬方面，同样可以看出天新药业对研发是否足够重视。根据招股书数据，2021年上半年，在研发费用中，职工薪酬占整体研发费用的 83%左右，约为2021万元，同时期，研发技术人员为225人，故可计算出研发人员的平均薪资大致为14970元/月。然而，也有其他媒体报道，利用同 样方法计算，天新药业的管理员工平均薪资为26156元/月；销售人员平均薪资为23217元/月，均远高于研发人员。
有媒体猜测，天新药业关于研发方面或许只是为了完成高新技术企业认定要求，以便达到税收优惠的结果。中国科技新闻网曾发沟通函给天新药业，询问研发费用及研发技术人员薪资等问题，截至发稿未获得回复tangxin。
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