国企改革主要是在资产整合、资本运作、效率和机制改善三个维度上进行展开,建立完善的现代企业制度和市场化经营机制,最终达到提高国有资本运营效率和国有企业活力的目标。
多省市在改革方案中明确定义了混合所有制企业,提出混改方案及目标。国有股本低于50%的企业不再简单套用国有及国有控股企业的监管制度,实行更加市场化的监管机制。
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医药行业属市场化程度较高、竞争较激烈的领域,混合所有制有望率先实施;从本次国企改革的功能分类来看,国资可以放弃控股、甚至全退,交给民营社会资本运作,所以医药国企的混合所有制非常值得期待。据我们统计,目前A股中医药行业国企性质共49家,包含央企(国药系、华润系)10家、地方国企(上药系、天药系、太极系、广药等)35家、及校办企业(清华、北大、中大等)4家。
工信部数据显示,2015年我国医药工业企业规模排名前20位企业中,有5家是国有企业,其中广药集团排第二,其他如国药集团、华润医药、上海医药、天药集团均在前列,而其他企业如石药集团、齐鲁制药等也有国资背景。因此从企业规模上看,多数国企在各自领域是行业龙头地位,规模优势明显。
医药国企ROE、经营效率低于民企,但经营资源丰富,改善ROE%空间大
从上图可以发现,2012-2015的4年间:
1)2014年起国营药企净资产收益率(ROE)显著低于民企,说明面对越来越激烈的市场竞争,国企经营压力越来越大;
2 ) 国 企的营收增长率显著低于民企,随着近两年国企改革的推进,净利润增长率的差距在缩小,但仍然低于民企;
3)国企的资产负债率高于民企,资本结构有待优化,但是从趋势上来看国企近年来资产负债率呈现下降趋势,相比之下,民企的资产负债率有上升趋势。
医药国企整体经营效率低于民企,但预计随着国企改革的推进,混合所有制、股权激励等优化体制、完善激励等改革措施的推出,国 企 管 理层及员工提升经营业绩的动力将更加充足,经营改善空间大;且对于大集团下的医药企业来说,集团下辖的非上市资产的证 券 化 或隐性资产的注入等同样值得期待。
(注:国企样本由前述47只国营药企构成,民企样本由同在医药行业中的131只民营药企构成。所有样本采用相同权重。景峰医药、广誉远由于财务波动在2012、2013年分别具有远超正常的ROE数值,在统计中已被排除糖心vlog。)
医药国企虽然效益不及民企,但多数国企成立时间长,经营历史悠久,规模在同行业中也属领先地位,并且他们拥有丰富的品牌资源及众多独家品种,品种丰富,只要摆脱体制束缚、完善激励机制和加强自身管理,可以预料借助国企改革东风,其潜力释放空间巨大,业绩改善空间大。
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